INDEGO Monthly Outlookพ.ค. 2568

Buy in May and Stay Invested

จัดทำโดย ทีม INDEGO · Robowealth Investment Advisory Securities Co., Ltd.

เปิดรายงานฉบับเต็ม (PDF)ดาวน์โหลดไฟล์

เนื้อหานี้เผยแพร่เมื่อ พ.ค. 2568 มุมมองและตัวเลขอาจไม่เป็นปัจจุบัน ดูฉบับล่าสุดได้ที่ INDEGO Monthly Outlook

เดือน เม.ย. ที่ผ่านมา ภาพรวมตลาดหุ้นทั่วโลกปรับตัวในแดนผสมผสาน ท่ามกลางความไม่แน่นอนจากนโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ภายใต้คำสั่งของประธานาธิบดี โดนัลด์ ทรัมป์ อย่างไรก็ตามตลาดหุ้นอินเดียปรับตัวเพิ่มขึ้นนำตลาด โดยได้แรงหนุนจากแรงซื้อของต่างชาติ ท่ามกลางความหวังในการเจรจาการค้ากับสหรัฐฯ ขณะที่ราคาตราสารหนี้โลกปรับตัวเพิ่มขึ้น ตาม Bond Yield ที่ปรับตัวลดลง ท่ามกลางแนวโน้มดอกเบี้ยขาลงของธนาคารกลางหลายแห่งทั่วโลก ขณะที่ทองคำยังคงเป็นสินทรัพย์ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นนำตลาด จากแรงซื้อของนักลงทุนในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย
ปธน.โดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ ได้ดำรงตำแหน่งครบ 100 วัน ในเดือน เม.ย. ที่ผ่านมา โดยมาตรการหลักที่ทรัมป์เลือกใช้คือการขึ้นภาษีการค้าที่สุดโต่ง ส่งผลให้ตลาดการเงินทั่วโลกเกิดความผันผวน เม็ดเงินส่วนใหญ่จึงไหลจากสินทรัพย์เสี่ยงไปสู่สินทรัพย์ปลอดภัย อีกทั้งยังส่งผลให้เกิดวิกฤตความเชื่อมั่นในสหรัฐฯ พร้อมความคาดการณ์ว่าเงินเฟ้อจะมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้น
รายงานแนวโน้มเศรษฐกิจโลก (The World Economic Outlook: WEO) ฉบับเดือน เม.ย. ปี 2025 กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ได้ปรับลดประมาณการเติบโตของเศรษฐกิจหลายประเทศทั่วโลกลงทั้งในปี 2025 และ 2026 เนื่องจากผลกระทบจากสงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ กับนานาประเทศ ทั้งนี้อัตราการปรับลดของแต่ละประเทศจะต่างกันไปตามผลกระทบเชิงลบที่มีแนวโน้มที่จะได้รับจากสงครามการค้า
ธนาคารกลางทั่วโลกส่วนใหญ่ดำเนินนโยบายการเงินเชิงผ่อนคลาย โดยในเดือน เม.ย. ธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารแห่งประเทศไทย (BOT) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25% นับเป็นการปรับลดที่ต่อเนื่อง ขณะที่ธนาคารกลางอินโดนีเซีย (BI) ได้ประกาศคงอัตราดอกเบี้ย
อัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ทั่วโลกปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญนับตั้งแต่ปี 2020 เป็นต้นมา โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 4.3% ในปัจจุบัน ทำให้การลงทุนตราสารหนี้มีความน่าสนใจ ทั้งนี้ Credit Spread ในปัจจุบัน ที่ยังอยู่ในระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ยและช่วงวิกฤตการเงินในอดีตอย่างมีนัยสำคัญท่ามกลางความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจที่มากขึ้น
GDP สหรัฐฯ ในไตรมาส 1 ปี 2025 หดตัว 0.3% (QoQ) ซึ่งถูกกดดันมาจากการเร่งนำเข้าสินค้าของหลายภาคธุรกิจก่อนที่นโยบายภาษีการค้าของสหรัฐฯ ต่อนานาประเทศจะมีผลบังคับใช้ นอกจากนี้ บริษัทจดทะเบียนของสหรัฐฯ เป็นบริษัทชั้นนำและอยู่ในอุตสาหกรรมที่ High Value Added ทำให้มีอำนาจในการต่อรองสูงและสามารถที่จะส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นไปยังผู้บริโภคได้ ซึ่งจะทำให้อัตราการเติบโตของกำไรมีแนวโน้มที่จะชะลอตัวแบบจำกัดท่ามกลางการชะลอตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ
จีนมีการเติบโตของตัวเลข GDP ในไตรมาส 1 ปี 2025 สูงถึง 5.4% (YoY) สอดคล้องกับเป้าหมายของปี 2025 ที่ 5% โดยการเติบโตดังกล่าวนั้นมีผลมาจากการกระตุ้นเศรษฐกิจในช่วงไตรมาส 1 ส่งผลให้ยอดค้าปลีก ยอดการผลิตด้านอุตสาหกรรม และยอดการลงทุนใน Fixed Asset เติบโต รวมถึงเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของภาคอสังหาฯ นอกจากนี้ การเติบโตของอุตสาหกรรม AI จะเป็นปัจจัยส่งเสริมการเติบโตของเศรษฐกิจจีนในอนาคต ขณะที่มีปัจจัยกดดันจากเรื่องมาตรการภาษีนำเข้าจากฝั่งสหรัฐฯ
เศรษฐกิจอินเดียมีแนวโน้มที่จะเติบโตมากที่สุดเมื่อเทียบกับหลายประเทศหลัก โดยได้แรงหนุนจากการบริโภคภายในประเทศ รวมถึงภาคการผลิตและการใช้จ่ายภาครัฐที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ การเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐฯ และอินเดียยังเป็นไปในทิศทางเชิงบวก ซึ่งจะยิ่งเป็นผลดีมากขึ้นหากบริษัทต่างๆ ทั่วโลกต้องการกระจายห่วงโซ่อุปทานเพื่อลดการพึ่งพาประเทศใดประเทศหนึ่ง อินเดียจึงกลายเป็นทางเลือกที่น่าสนใจ
ตลาดหุ้นไทยปรับตัวลดลงกว่า 15% นับตั้งแต่ต้นปี โดยได้รับแรงกดดันจากทั้งภายในและนอกประเทศ ไม่ว่าจะเป็นเหตุการณ์แผ่นดินไหว ปัญหาธรรมาภิบาลของบางบริษัท รวมถึงจำนวนนักท่องเที่ยวที่มาเที่ยวประเทศไทยที่ลดลงและการประกาศขึ้นภาษีการค้าของสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม Valuation ของตลาดอยู่ในระดับที่น่าสนใจ โดย P/E อยู่ที่ 15.26 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย -2 S.D. ด้าน P/BV อยู่ในระดับ 1.1 เท่า ใกล้เคียงกับระดับวิกฤติแฮมเบอร์เกอร์ปี 2008 และต่ำสุดเป็นอันดับต้นๆ ของโลก นอกจากนี้ SET ยังมีคาดการณ์ Dividend Yield ที่สูงที่ 4.2% มากกว่าค่าเฉลี่ย +1 S.D.
ตลาดหุ้นเวียดนามซื้อขายอยู่ที่ระดับ Forward P/E ระดับที่ 9.43 เท่า สะท้อนถึงระดับราคาที่ค่อนข้างต่ำ โดยอยู่ที่ประมาณ -1.75 S.D. เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี และอยู่ในระดับใกล้เคียงกับจุดต่ำสุดในช่วงวิกฤตที่ผ่านมา ขณะที่กำไรสุทธิของบริษัทจดทะเบียนในเวียดนามปรับตัวเพิ่มขึ้นสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อปี 2024 สะท้อนถึงประสิทธิภาพในการบริหารจัดการ การปรับตัวที่รวดเร็วต่อปัจจัยภายนอก และความสามารถในการควบคุมต้นทุน รวมถึงการใช้กลยุทธ์เชิงรุกในการขยายธุรกิจทั้งในประเทศและต่างประเทศ
ราคาทองคำในช่วงที่ผ่านมาปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ระดับ All Time High อย่างต่อเนื่องตั้งแต่ช่วงต้นปี โดยมีแรงเข้าซื้อในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย (Safe Haven) หลังจากโดนัลด์ ทรัมป์ ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ได้เริ่มประกาศเพิ่มภาษีนำเข้าและมาตรการภาษีตอบโต้กับหลายประเทศทั่วโลก อย่างไรก็ตาม ในช่วงปลายเดือน เม.ย. เริ่มมีสัญญาณเชิงบวกเกี่ยวกับการเจรจาด้านภาษีการค้าระหว่างกับสหรัฐฯ กับบางประเทศ โดยเฉพาะประเทศที่มีเศรษฐกิจขนาดใหญ่อันดับ 2 ของโลก อย่างประเทศจีน ส่งผลให้ราคาทองคำเริ่มมีการปรับฐานย่อตัวลงมา
สำหรับมุมมองของเราในเดือนนี้ เราแนะนำให้หลีกเลี่ยงการเก็งกำไรระยะสั้นชั่วคราวเพื่อรอความคืบหน้าของมาตรการทางภาษีการค้าของสหรัฐฯ และเน้นทยอยสะสมอย่างระมัดระวังในการลงทุนระยะยาว โดยแนะนำสะสมหุ้นอินเดียและเวียดนาม ตราสารหนี้โลกและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รวมถึง Defensive Asset เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ 10 ปี อยู่เหนือระดับ 4% และอัตราผลตอบแทนจากตราสารหนี้ที่ปรับตัวขึ้นมาอยู่ในจุดที่น่าสนใจในรอบทศวรรษ นอกจากนี้ยังมีโอกาสทำกำไรหากเศรษฐกิจชะลอตัว และยังได้รับผลตอบแทนสม่ำเสมอจากดอกเบี้ย